白糖变量来自海外，国内市场何去何从？

国际市场利空博弈激烈：

昨日ICE 原糖因美国假期休市，但伦糖开市需求依然偏好带动，保持向上驱动。本月上半月巴西干燥天气利好物流，港口装运正常，船运靠泊天数缩短，日均出口发运量 16.78 万吨，高于上年 1 月日均 9.21 万吨。巴西食糖出口强劲，有利于其国内高库存消化，保证国际贸易流正常流转。澳大利亚东北部地区洪水冲毁蔗田，预计未来雨季高峰的来临，仍有更多降雨或飓风。关注宏观层对原油影响，巴西国营石油公司对汽油价格调整，将令乙醇市场价格承压。

国际糖市将进入区间震荡行情，供需过剩量制约糖价高点，但需求刚性增长、贸易流松紧变化、全球低库存、出口平价及天气等在限制了价格下限的同时也会带来阶段性行情热点，预计2024年原糖期价运行区间为18-25美分/磅。

国内供需宽松，主要跟随原糖：

国内方面，2023/24榨季，国内基本面得到明显的改善，广西恢复性增产叠加政策抛储，国产糖供应宽松。糖市表现一般，现货节前采购近日虽有所增加，但依然不及市场预期，临近节前物流停运和采购窗口关闭时间不多，生产端供应高峰压力，投机资金席位减多离场，日内持仓下降，郑糖上行动能不足。

上半年从供应端看，新糖供应即将集中上市，阶段性供应增压，而需求方面，在国内经济增速放缓的宏观背景下，高糖价抑制消费，暂时没有看到下游需求出现大幅好转，需求修复需要时间。国内需要关注进口糖源到港报关和低关税糖浆对市场对冲，日内暂时观望为主。

总结：

综合来看，巴西食糖产量增幅超预期以及印度乙醇政策转向，但是无新增明显的边际驱动，纽约原糖价格进入整理阶段。国内市场，季节性累库存，基差走低，短期郑糖区间整理为主，整体趋势跟随原糖。在经过前期的快速下跌后，市场看空情绪有所释放。12月产销数据偏利多，预计郑糖价格将有所企稳。不过从中长期看，供需依然偏宽松，关注逢高沽空的机会。