核能｜解析高温气冷堆的综合应用

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文｜唐川林 李超 敖翀 王喆

相比传统三代压水堆，高温气冷堆在热电联产、内陆发电、核能制氢等领域具备优势。随着高温气冷堆的应用前景逐渐拓展，其经济价值有望持续提升，成为中国核电未来发展中的一大重要堆型。预计未来随着高温气冷堆技术的商运推广，将对产业链形成较强的拉动作用。考虑到高温气冷堆产业链各生产环节进入交付周期，我们看好相关产业链的投资机会。

▍高温气冷堆在热电联产具有广阔应用空间。

高温气冷堆具有固有安全性、堆芯出口温度高、热效率高等特点，能够通过热电联产满足不同层次的热力需求。此外，高温气冷堆产出的高温蒸汽可涵盖石化行业的主要用汽需求，同时有效缓解我国碳排放压力。根据人民政协网，目前一台60万千瓦的高温气冷堆每年可以减少二氧化碳排放约300万吨，减少能源消费约100万吨标准煤。

▍高温气冷堆在内陆发电中彰显优势，有望大规模替代30万kw以下火电机组。

高温气冷堆具备小型化、高安全性和模块化特点，能够灵活配置装机容量；固有安全性高，能够在安全事故情况下紧急停堆，厂址选择更加灵活；污染气体流出物含量低，对环境更友好。高温气冷堆在火电厂址复用方面前景广阔，我们以高温气冷堆替代30%的火电机组测算，未来火电复用核电装机容量约为64.750GW。

▍高温气冷堆技术可实现大规模、工业化、低成本地制取绿氢，是未来氢气大规模供应的重要解决方案。

目前高温气冷堆的主要制氢路线包括甲烷、烃类蒸汽重整、高温蒸汽电解以及热化学循环等。其中核能甲烷蒸汽重整制氢的经济性已与灰氢打平，根据《Hydrogen Production Using Nuclear Energy》测算，截至2013年底，高温气冷堆甲烷蒸汽重整制氢的生产成本有望达到1.25美元/kg，与传统制氢技术成本持平，其余制氢技术路线仍有待进一步降本。此外，核能制氢可被广泛应用于直接还原炼铁、合成氨、煤液化、石油精炼等多个领域。

▍行情回顾：

根据Wind，2024.1.1-2024.1.14，核能核电指数上涨1.72%，跑赢沪深300指数6pct。核能细分行业中，核电材料、核电设备、核电建设、核电运营商期间涨跌幅分别为-4.2%、-1.83%、-0.43%、8.28%。

▍行业信息：

2024年1月1日，中核集团旗下中国核电投资控股的秦山核电基地9台核电机组2023年度平均能力因子达到96.8%，在全球6台机组及以上核电基地中位列第一，创造了同类基地安全稳定运行的新纪录。1月8日，由中国核动力研究设计院自主设计、研发和制造的华能海南昌江核电3号机组安全级DCS设备正式发运。

▍风险因素：

核能项目审批不及预期；高温气冷堆造价及建设周期高于预期；行业回款资金不及预期；技术开发不及预期；核能在其他综合利用领域推进不及预期。

▍投资策略。

由于高温气冷堆的安全性远高于传统三代反应堆，同时在应用场景的广泛性相比三代堆及其他四代堆型具备优势，在未来有望成为国内核电建设中一大重要堆型。随着石岛湾高温气冷堆示范工程投入商运，国内高温气冷堆储备项目有望加速建设、新增商运项目有望加速涌现，高温气冷堆产业链各环节进入接单和交付周期，我们看好高温气冷堆相关产业链的投资机会。建议重点关注三条核心主线：一、高温气冷堆设备和材料方面；二、高温气冷堆运营商及工程建设方面，近年来高温气冷堆项目将逐渐启动建设；三、核电技术和服务方面。维持核能行业“强于大市”评级。

本文节选自中信证券研究部已于2024年1月15日发布的《核能产业专题研究及行业跟踪—解析高温气冷堆的综合应用》报告，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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