【广发•早间速递】本轮城投债提前兑付潮，如何看待？

固收 | 本轮城投债提前兑付潮，如何看待？

非银 | 明确交易手续费减收方案，推动期货行业健康发展

军工 | 新·视角：水下作战之海外复盘，无人化、智能化、深海化是发展方向

本轮城投债提前兑付潮，如何看待？

迎“提前兑付潮”，高票息城投债规模减少。本轮城投债提前兑付有何特征？整体来看，“化债”过程中提前兑付的发行人资质偏弱。关注城投债提前兑付的风险。首先，需要关注本轮获取特殊再融资债规模较大的区域，如贵州、天津、云南、湖南、重庆、广西等。其次，已经公告提前兑付的债券以私募品种、票面利率在5%以上的为主，并且发行人主体评级多为AA及以下。我们统计了各省、市、自治区这类城投债的规模，其中，贵州、黑龙江、广西、辽宁、重庆等这类债券金额占比较高，值得关注。

风险提示：政策推进效果不及预期；城投相关政策超预期收紧；城投平台发生超预期信用风险事件。

对外发布时间：2024年1月9日

明确交易手续费减收方案，推动期货行业健康发展

2024年1月8日，部分期货交易所公布2024年期货交易减收方案，其中，大连商品交易所发布《关于实施 2024 年手续费减收方案》通知，手续费减收分为成交减收和持仓减收两部分。交易所减收是指客户在进行期货交易产生的交易所手续费，交易所会将这部分手续费按照一定的比例返还给期货公司。关于交易所手续费返还占手续费收入、总收入的比重，参考几家上市期货公司的相关数据，手续费减收占手续费收入比重基本在45-55%。占总收入比重受各家多元业务格局各有不同，但基本在20-25%。本轮大商所明确减收方案，有助于稳定期货行业发展预期。控制期货投机，压降高频交易可能带来期货市场成交额阶段性下降，但长远来看，有助于推动期货市场有序健康发展。

风险提示：经济环境波动带来的成交额下行、监管政策风险、利息收入受宏观利率下降影响不及预期等。

新·视角：水下作战之海外复盘，无人化、智能化、深海化是发展方向

水下作战是夺取“水下制权”的重要途径，深度赋能未来联合作战体系。复盘美国：战略需求牵引水下作战演变，信息化+智能化+新装备推动作战模式清晰化，实现信息主导+体系对抗+资源共享。科技创新牵引未来水下作战发展方向，新装备+新材料+新工艺不断涌现。美海军强调科技创新引导作用，水下战正朝着“作战形态智能化、作战空间深海化、对抗模式体系化、平台功能多样化、无人装备规模化、指挥控制分布化”方向发展。新装备：无人潜航器是与潜艇协同的无人装备核心代表；声呐受益信息化未来渗透率有望持续提升，信号处理机和水听器是重要部分；新材料：钛合金和复合材料等传统材料渗透率有望提升，仿生和超材料等新型材料研制前景可期；新工艺：3D打印和PHM有望降低成本，提升效率，受到美海军高度重视。

风险提示：重点装备列装需求及交付不及预期，重大行业政策调整的风险，技术升级和研发进展不及预期，原材料及产品价格波动风险。