苯乙烯 · 复盘五年历史，2024年春节前后苯乙烯链条如何表现

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本报告完成时间 | 2024年1月31日

主要逻辑

主要逻辑：

总结过去五年，苯乙烯及纯苯春节前一周涨多跌少，原油价格上行且港口库存分位数偏低的情况下，涨幅更加显著。节中外盘价格变动对节后首周价格存在明显指引作用。

节后首周，随着苯乙烯港口累库的显著程度，及需求端暂未明显转好的情况下，短期对价格有压制作用，难以出现大幅走强。但是类似2021寒潮的“黑天鹅”事件难以预料，节后首周需谨慎。

2024年根据最新库存数据来看，苯乙烯及纯苯港口库存双低，库存分位分别为30%及19%，是过去五年节前当周未出现过的情况，且苯乙烯利润压缩至-400元/吨附近，同样为历史同期低位。在此情况下，不排除苯乙烯计划外检修持续增加及检修装置重启推迟的情况出现，从而缓解苯乙烯2月预期的累库程度。

后市展望：

近期苯乙烯近端再回归contango结构，但纯苯结构及基本面依旧偏强，为主要支撑因素，复盘2018年以来节前最后一周，苯乙烯涨多跌少，维持逢低做多思路。。

苯乙烯2月累库程度苯乙烯依旧较高，但当前苯乙烯外采原料装置维持亏损严重，EB-BZ价差压缩情况下，建议待苯乙烯-纯苯价差上行修复后再做缩。

苯乙烯月间方面，考虑到终端工厂多在初十后逐渐复工，库存压力或在3月逐步缓解，对应04合约或表现较强，4-5月间价差正套可持有。

风险提示：

宏观经济大幅波动；原油价格大幅波动

一、2019-2023年春节前后一周

纯苯、苯乙烯行情及基本面回顾

2019年春节前后一周，原油价格受到减产及地缘政治等影响价格上行。当时纯苯及苯乙烯库存分位处于五年来偏高水平，节后纯苯并未发生明显累库，苯乙烯库存累库程度实际并不显著，但节后首周市场观望情绪较浓，加之节前一周涨幅明显，节后价格略回落，利润压缩。

2019年春节前后一周，原油价格受到减产及地缘政治等影响价格上行。当时纯苯及苯乙烯库存分位处于五年来偏高水平，节后纯苯并未发生明显累库，苯乙烯库存累库程度实际并不显著，但节后首周市场观望情绪较浓，加之节前一周涨幅明显，节后价格略回落，利润压缩。

2021 年节前一周，原油方面受沙特自愿减产及 OPEC+偏乐观的预期支撑周度涨幅超 6%，纯苯库存为五年同期高位，对比之下苯乙烯库存为中性偏低水平，成本支撑走高，苯乙烯周度涨幅近 7%。春节期间及节后，美国德州寒潮使得冬季温度较长时间降至-10℃以下，低于往年 0℃水平，导致多套当地苯乙烯工厂受到影响计划外停车，，以及日本地震影响装置约 50 万吨，影响程度较大范围较广。外盘苯乙烯供应减少明显，叠加国内节中纯苯及苯乙烯累库程度并不显著，苯乙烯节后首周涨幅超 14%，利润上行修复明显。

2022 年春节前后原油方面受中东及俄乌局势紧张影响，整体呈现上涨趋势，三周累计涨幅超6%。节前当周苯乙烯港口库存处于五年同期偏低位置，成本推升利润压缩至盈亏平衡附近，叠加外盘 1-2 月计划检修处于高位，苯乙烯涨幅最为明显。节后首周苯乙烯回调，主要受到节中累库程度较高的影响，往年来看年后港口累库通常在 5 万吨附近，对库存分位提升在 15%以下，但 2022 年累库近 9 万吨，库存分位提升 23%，对价格造成一定压制。但是在成本端较强支撑和基本面仍较为健康的情况下，保持偏强震荡。

2023 年节前一周，市场交易美联储加息节奏放缓预期，原油价格上行，纯苯及苯乙烯成本支撑走高。但是苯乙烯库存处于五年同期低位，以及 2 月份浙石化等共计超 200 万吨装置存在检修预期，后市存现货偏紧可能，苯乙烯价格跟涨明显，节前当周涨幅超 5%。节后，纯苯及苯乙烯港口累库明显，其中苯乙烯港口累库 13 万吨，但 2 月纯苯产量下行及进口减少等影响，预计会结束自 2022年底来的累库格局，纯苯上行支撑苯乙烯。

二、 总结

总结过去五年，苯乙烯及纯苯春节前一周涨多跌少，原油价格上行且港口库存分位数偏低的情况下，涨幅更加显著。节中外盘价格变动对节后首周价格存在明显指引作用。节后首周，随着苯乙烯港口累库的显著程度，及需求端暂未明显转好的情况下，短期对价格有压制作用，难以出现大幅走强。但是类似2021寒潮的“黑天鹅”事件难以预料，节后首周需谨慎。

2024年根据最新库存数据来看，苯乙烯及纯苯港口库存双低，库存分位分别为30%及19%，是过去五年节前当周未出现过的情况，且苯乙烯利润压缩至-400元/吨附近，同样为历史同期低位。在此情况下，不排除苯乙烯计划外检修持续增加及检修装置重启推迟的情况出现，从而缓解苯乙烯2月预期的累库程度，苯乙烯维持逢低做多思路。。苯乙烯2月累库程度苯乙烯依旧较高，但当前苯乙烯外采原料装置维持亏损严重，EB-BZ价差压缩情况下，建议待苯乙烯-纯苯价差上行修复后再做缩。苯乙烯月间方面，考虑到终端工厂多在初十后逐渐复工，库存压力或在3月逐步缓解，对应04合约或表现较强，4-5月间价差正套可持有。

研究员：董丹丹

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助理研究员：何天一

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