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同程旅行(00780.HK) 财报点评:周边游及下沉市场助力经营韧性 短期波动有所加大

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同程旅行(00780.HK) 财报点评:周边游及下沉市场助力经营韧性 短期波动有所加大

第三季度收入稳健增长,经调净利润有所承压。Q3公司实现收入20.48亿元/+5.62%,与2019年相当;经调整EBITDA为4.62亿元/-10.72%;归母净利润-0.90亿元,同比转亏;经调整净利润2.52亿元/-28.39%。趋势上,7-8 月恢复较好,但 9 月有所承压。

业务层面:住宿预订增势良好,交通票务阶段承压。Q3公司住宿预订收入8.19亿元/+26.93%,较2019Q3仍增长17.97%,占比已达40%,主要系本地周边等需求带动。Q3交通票务收入9.87亿元/-12.30%,其中机票与火车票业务承压同比下滑,但汽车票销量同增100%。其他业务Q3收入2.43亿元/+42.70%,表现靓丽,主要系广告服务、PMS、会员及商旅服务等收入增加。

用户层面:第三季度月活跃用户和月付费用户均创新高。Q3公司GMV 406亿元/-1.22%;平均月活跃用户2.82亿人/.70%;平均月付费用户为3680万人/+9.52%,二者均创历史新高;付费率达13.21%,同比进一步提升。截止Q3末,公司年付费用户达2.01亿人/+2.24%,环比+2.03%。

财务分析:营销投放增加致销售费率同比上升。剔除股份支付酬金影响,Q3毛利率同比.7pct;期间费用率同比+6.4pct,主要系销售费率同增4.9pct影响,致经调整利率同比下降5.8pct。公司在Q3疫情阶段企稳阶段扩大营销推广,强化用户积累,以巩固和提升自身的市场份额。

出行景气波动影响短期经营,但公司积极全场景流量挖掘,助力中线成长。短期出行景气波动预计仍影响公司阶段经营。但是,公司持续探索腾讯生态及积极寻求其他平台导流,加码生活场景渗透,通过“旅行+x”新玩法持续扩大同程旅行品牌在年轻用户中的影响力,持续夯实用户基础,并通过全面打造一站式服务平台,加速下沉扩张,助力中线成长。

风险提示:疫情反复及出行限制等;流量成本变化,政策风险;竞争加剧。

投资建议:考虑短期出行景气仍承压,兼顾汇兑损失及费用扰动等影响,我们下调2022-2024年归母业绩至-3.29/7.65/13.16亿元,当期股价对应23-24PE为39/23x;下调22-24年经调整净利润5.6/13.7/19.2亿元,对应PE50/20/14x。虽然短期出行景气恢复节奏仍需跟踪,但公司积极全场景流量挖掘助力用户成长,持续科技赋能助力下沉扩张,一站式平台强化产品渗透,未来中线成长仍可期,维持“增持”评级。

证券分析师:曾光;

钟潇;

张鲁;

联系人:杨玉莹;

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