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袁艺博证券分析师

SAC No：S1150521120002

张 珂研究助理

SAC No：S1150121090013

核心观点

1、行业建议与个股推荐

宏观环境上，国内10月经济不佳，海外通胀压力有所缓和。国内：制造业PMI回落，处于荣枯线之上；PPI、CPI同比增速剪刀差转负，上游原材料压力减小；M2、M1剪刀差6pct，企业融资环境良好。国外：美国/欧元区制造业PMI持续降低，经济继续降温，美国/欧洲失业率处低位。美国10月CPI稍有回落。

下游需求上，房屋竣工数据低迷，受疫情影响电车销量环比有所下滑。疫情影响生产，国内房地产景气较弱；国内基建拉动作用见顶；与地产相关度较高的机械和家电领域景气亦不佳；新能源汽车、动力电池需求受到疫情影响销量环比降低，装机电池类型上，铁锂占比继续小幅提升。

钢铁方面，需求端，金九银十旺季不旺，叠加国内多地疫情扰动生产，需求数据表现低于市场预期。供给方面，考虑到当前钢企盈利受损，且北方环保限产季逐步到来，未来产量释放空间有限；库存端维持去化。人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出16项利好房地产措施，且全国多地继续松绑房地产政策，或支撑后续钢铁需求，长期看需关注成长型特钢。建议关注：甬金股份、永兴材料。

工业金属，10月美国通胀数据有所好转，对金属价格的压制有所缓和，但美联储暗示加息远未结束。铜方面，铜库存处历史低位，供需双弱下价格或维持震荡。铝方面，近期工信部、发改委、生态环境部等三部门联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，提出“十五五”期间，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，国内铝厂面临改变用能结构的挑战。供需双弱下铝价或震荡运行。建议关注：南山铝业。

新能源金属方面，10月汽车销量不及预期，主因疫情导致销售不畅所致。加拿大强制要求中企撤资，资源自主可控需求下国内锂资源有望加速开发。短期看，Q4将进入下游需求旺季，盐湖端受天气影响或出现产量缩减，供需或进一步收紧；中期看，澳洲锂矿项目建设进度低于预期，未来两年锂矿供应或低于市场预期。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份。

稀土方面，当前稀土价格处低位，主因下游需求跟进缓慢，当前稀土价格已接近成本线。我国掌控全球60%左右的稀土供应，作为高端磁材不可或缺的材料，其战略地位凸显，持续看好稀土产业链。建议关注：北方稀土、中国稀土。

风险提示

原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

审核：张敬华、任宪功